Πόσο αξίζει ένα website?

Ο γενικός κανόνας είναι ότι ένα website ή μία επιχείρηση που βασίζεται στο διαδίκτυο και η οποία έχει τουλάχιστον ένα χρόνο ζωής είναι σταθερή και έχει θετικές ταμειακές ροές, θα πουληθεί μεταξύ 2 και 3 φορές τα Κέρδη των τελευταίων 12 μηνών, σύμφωνα με τον Ryan Sorensen CBI®, ιδιοκτήτη της Acquisitionstation.

H Acquisitionstation ειδικεύεται στις μεταβιβάσεις online επιχειρήσεων όπως digital media, e-commerce και online επιχειρήσεων στην Γαλλική και την Ισπανική γλώσσα. Τα 6 τελευταία χρόνια η Acquisitionstation έχει μεσολαβήσει σε 130 μεταβιβάσεις ιντερνετικών επιχειρήσεων.

Όπως πάντα οι γενικοί κανόνες θέτουν εύρος στο οποίο θα κινηθεί η πιθανή τιμή πώλησης μίας επιχείρησης και τα ποιοτικά χαρακτηριστικά της επιχείρησης καθορίζουν την συγκεκριμένη τιμή του εύρους που τελικά θα επικρατήσει.

Αν λοιπόν έχουμε μία επιχείρηση με τα εξής χαρακτηριστικά:

  • 2 χρόνια λειτουργίας
  • Κέρδη των τελευταίων 12 μηνών € 100.000 (σταθερά ή ανοδικά)
  • Διαφοροποιημένη βάση τόσο από πλευράς επισκεπτών όσο και από πλευράς εσόδων
  • Εύκολη στη διαχείρισή της (< 25 ώρες την εβδομάδα και χωρίς να απαιτεί εξειδικευμένες γνώσεις)

η τιμή πώλησης θα ήταν μεταξύ € 275.000 και € 300.000 ή 2,75 – 3,00 Χ Κέρδη

Για ένα πανομοιότυπο website που όμως είχε τα παρακάτω διαφορετικά εταιρικά χαρακτηριστικά:

  • 1 χρόνο λειτουργίας
  • Κέρδη των τελευταίων 12 μηνών € 100.000, με πτωτική όμως τάση
  • Μεγάλο μέρος των επισκεπτών και των εσόδων οφείλεται σε ένα συγκεκριμένο κανάλι
  • Δύσκολη στη διαχείρισή του

τότε τιμή πώλησης θα ήταν μεταξύ € 175.000 και € 200.000 ή 1,75 – 2,00 Χ Κέρδη

Οι επιχειρήσεις που είναι νεώτερες, χρειάζονται περισσότερο χρόνο στη διαχείρισή τους και βασίζονται σε μία μόνο πηγή επισκεπτών και εισοδήματος είναι πολύ πιθανόν να πουληθούν με πολλαπλασιαστές χαμηλότερους από τον γενικό κανόνα του 2-3. Στον αντίποδα, οι επιχειρήσεις που έχουν καθιερωθεί στην αγορά, έχουν υψηλό βαθμό αυτοματοποίησης, διαφοροποιημένη βάση επισκεπτών και εσόδων και δραστηριοποιούνται σε μία εξειδικευμένη αγορά, μπορούν κάλλιστα να πουληθούν για πολλαπλασιαστή μεγαλύτερο από 3 φορές τα Κέρδη.

Σύμφωνα με το centurica.com οι μέσοι πολλαπλασιαστές για το 2016 ήταν:

website_multiples

Οι επιχειρήσεις με επιθυμητά χαρακτηριστικά όπως επαναλαμβανόμενα έσοδα και δικά τους συστήματα (όπως οι επιχειρήσεις SaaS) έχουν κατά κανόνα μεγαλύτερους πολλαπλασιαστές.

Ευχαριστώ πολύ τον φίλο και συνάδελφο CBI® Ryan για το άρθρο και τη συγκατάθεσή του να αναρτήσω αυτή την περίληψη στο site του βιβλίου μου. Το πλήρες άρθρο έχει τίτλο «Σκέφτεστε να πουλήσετε ένα website ή μία επιχείρηση που βασίζεται στο διαδίκτυο; Ότι χρειάζεται να γνωρίζετε από το Α έως το Ω»

Όταν έγραψα το βιβλίο δεν είχα υπόψη μου τους Πολλαπλασιαστές για online επιχειρήσεις. Στην επόμενη έκδοση θα πρέπει να τους συμπεριλάβω.

Advertisements

Προεξοφλώντας το άγνωστο: Ήταν το Amazon υπερτιμημένο το 2003;

Όλες οι αποφάσεις της ζωής μας βασίζονται σε εκτίμηση αβέβαιων μελλοντικών αποτελεσμάτων. Κάποια από τα μελλοντικά αποτελέσματα μπορούμε να τα προσδιορίσουμε με σχετική βεβαιότητα και κάποια όχι.

Το ίδιο ακριβώς ισχύει και για όλες μας τις αποφάσεις και στο οικονομικό πεδίο. Εκτιμούμε τα μελλοντικά οφέλη από μία μας επενδυτική κίνηση, συνυπολογίζουμε την αβεβαιότητα που συνεπάγεται η κίνηση αυτή και κρίνουμε αν το αναμενόμενο όφελος μας ανταμείβει ικανοποιητικά για τον κίνδυνο.

Το ίδιο ακριβώς ισχύει και στην αποτίμηση των επιχειρήσεων. Είτε προεξοφλούμε τις μελλοντικές ταμειακές ροές, είτε πολλαπλασιάζουμε τα Κέρδη με κάποιον κατάλληλο πολλαπλασιαστή, στην ουσία προεξοφλούμε το άγνωστο.

Το μοντέλο μας έχει δύο παραμέτρους: τα μελλοντικά αποτελέσματα και τον συντελεστή προεξόφλησης. Και τα μεγάλα προβλήματα (αλλά και η ουσία της αποτίμησης) είναι στα μελλοντικά αποτελέσματα. Ο συντελεστής προεξόφλησης ή ο πολλαπλασιαστής μπορούν να καθοριστούν με σχετική ακρίβεια, αρκεί η άσκηση να γίνεται τίμια και να μην έχουμε ξεκινήσει από το αποτέλεσμα για να βρούμε τον κατάλληλο συντελεστή ή πολλαπλασιαστή.

Στην εκτίμηση των μελλοντικών αποτελεσμάτων τα πράγματα είναι σαφώς πιο δύσκολα. Στις αρχές της δεκαετίας του 2000 ένας ιδιοκτήτης εισηγμένης στο Χ.Α. εταιρείας πληροφορικής μου έλεγε ότι το Amazon δεν πρόκειται να γίνει ποτέ κερδοφόρο, γιατί δεν είχε την απαραίτητη κρίσιμη μάζα, και κατά συνέπεια η αποτίμησή του είναι παρανοϊκή. Σήμερα, γύρω στα 15 χρόνια μετά, ξέρουμε ότι η μετοχή της Amazon τον Αύγουστο του 2003 είχε $ 41,41 – και ήταν υπερτιμημένη σύμφωνα με τον συνομιλητή μου – και σήμερα έχει $ 950! To 2003 η Amazon είχε πωλήσεις $ 5,26 δις και σήμερα έχει $ 136 δις.

Όταν λοιπόν το 2003 κάποιος έλεγε ότι η Amazon είναι υπερτιμημένη, εμφανώς δεν είχε προβλέψει την μελλοντική αυτή εξέλιξη. Σήμερα, η ιστορία δείχνει να επαναλαμβάνεται: το Dropbox αποτιμάται κοντά στα $ 10 δις τη στιγμή που οι Πωλήσεις του δεν έχουν ξεπεράσει το $ 1 δις. Είναι υπερτιμημένο το Dropbox; Ή μήπως μετά από 10 χρόνια θα λέμε «κοίτα να δεις τι ευκαιρία χάσαμε»;

Ότι συντελεστή προεξόφλησης ή πολλαπλασιαστή και να είχαμε χρησιμοποιήσει στο παρελθόν για το Amazon ή θελήσουμε να χρησιμοποιήσουμε σήμερα για το Dropbox (και για όλες τις άλλες εταιρείες cloud computing ή Saas) το αποτέλεσμα θα εξαρτηθεί από την μελλοντική ανάπτυξη. Αν το αντιπροσωπευτικό επίπεδο των μελλοντικών πωλήσεων του Dropbox είναι $ 20 δις, η σημερινή του αποτίμηση μοιάζει να είναι ιδιαίτερα ελκυστική. Αν όμως οι μελλοντικές πωλήσεις παραμείνουν στα σημερινά επίπεδα, η αποτίμησή του κινείται στη στρατόσφαιρα.

Σε κάθε αποτίμηση μικρής ή μεσαίας επιχείρησης συναντάμε το ίδιο πρόβλημα, ευτυχώς σε μικρότερο βαθμό. Σε μικρές, απλές επιχειρήσεις, το σημερινό επίπεδο αποτελεσμάτων είναι συνήθως και αντιπροσωπευτικό του μέλλοντος. Σε αυτές τις περιπτώσεις ο Πολλαπλασιαστής αποκτά κεντρικό ρόλο. Ένα εστιατόριο που τα τελευταία 5 χρόνια βγάζει περίπου € 100 χιλ. Κέρδη έχει αξία € 200 χιλ. αν ο σωστός Πολλαπλασιαστής είναι 2 και € 300 χιλ. αν ο σωστός Πολλαπλασιαστής είναι 3. Και η διαφορά δεν είναι μικρή. Ωστόσο, τα προβλήματα είναι πολύ μεγαλύτερα όταν τα μελλοντικά αποτελέσματα είναι αβέβαια.

Ας βάλουμε στην εικόνα ένα εστιατόριο με ιστορικά κέρδη € 50, € 75, € 100 χιλ. Τώρα; Ποια είναι τα αντιπροσωπευτικά Κέρδη του μέλλοντος; Θα συνεχιστεί η ανάπτυξη ή όχι; Θα είναι 50% η ανάπτυξη του επόμενου χρόνου ή 33%;

Αν εκτιμήσουμε ότι το αντιπροσωπευτικό επίπεδο Κερδών είναι € 150 χιλ., ακόμα και με Πολλαπλασιαστή 2 το εστιατόριο έχει αξία € 300 χιλ. το ανώτατο όριο για το εστιατόριο με τα σταθερά ιστορικά Κέρδη. Αν χρησιμοποιήσουμε Πολλαπλασιαστή 3, η αξία εκτοξεύεται στις € 450 χιλ. Η διαφορά δεν έρχεται από τον Πολλαπλασιαστή, αλλά από τα αναμενόμενα Κέρδη.

Το ίδιο ισχύει για όλες τις επιχειρήσεις, μικρές, μεσαίες και μεγάλες, όταν τα σημερινά αποτελέσματα δεν είναι αντιπροσωπευτικά του μέλλοντος.

«Θα σε αφήσω να διαλέξεις τον Πολλαπλασιαστή, αν με αφήσεις να διαλέξω τα Κέρδη», συνηθίζουμε να λέμε όταν βρισκόμαστε σε μία διαπραγμάτευση. Γιατί στο μελλοντικά Κέρδη βρίσκεται η ουσία της αποτίμησης. Και όταν κάποιος θέλει να δικαιολογήσει προαποφασισμένη αποτίμηση, έχει πολύ μεγαλύτερα περιθώρια ελιγμών στα μελλοντικά αποτελέσματα, παρά στον Πολλαπλασιαστή ή τον συντελεστή προεξόφλησης.

Ο υπολογισμός της αξίας μίας επιχείρησης είναι αναγκαστικά και πρωταρχικά τέχνη στην εκτίμηση των μελλοντικών αποτελεσμάτων. Μην προσπαθείτε να βρείτε σε μία αποτίμηση «μαθηματική καθαρότητα». Δεν υπάρχει. Η βασική παράμετρος είναι εκτιμώμενη.

Όπως έχω εξηγήσει πολλές φορές σε προηγούμενα άρθρα, και μπορείτε να διαβάσετε αναλυτικά στο Κεφάλαιο 5 του βιβλίου, για να περιληφθούν οι προοπτικές στην αξία της Επιχείρησης πρέπει να είναι α) ρεαλιστικές β) επαληθεύσιμες και το σημαντικότερο γ) πωλητής και Αγοραστής να συμμετέχουν στα κόστη και τον κίνδυνο υλοποίησης των προοπτικών. Αλλιώς, δεν υπάρχει τίποτα πιο εύκολο από το να δικαιολογήσουμε μία οποιαδήποτε αποτίμηση μέσω κάποιων προοπτικών που υπάρχουν στα όνειρα του Πωλητή.

Η σημασία των ποιοτικών στοιχείων στον υπολογισμό της αξίας μίας Επιχείρησης

Σε μία παλαιότερη ανάλυση που είχα κάνει στα πραγματικά στοιχεία μεταβιβάσεων επιχειρήσεων από τη βάση δεδομένων Pratt’s Stats είχα βρει ότι ο αντιπροσωπευτικός Πολλαπλασιαστής Κερδών για επιχειρήσεις με Κύκλο Εργασιών $ 1- 5 εκ. (ανεξαρτήτως κλάδου) ήταν 4,50.

Ωστόσο, η ελάχιστη τιμή ήταν 0,19 και η μέγιστη τιμή ήταν 14,98, και το εύρος των τιμών που περιλάμβανε το 50% των παρατηρήσεων ήταν από 3,04 έως 7,04.

Αν λοιπόν είμαστε εξαιρετικά τυχεροί, και η Επιχείρηση μας είναι «εξίσου» καλή με τον αντιπροσωπευτικό Πολλαπλασιαστή, τότε αρκεί να πολλαπλασιάσουμε το EBITDA με 4,50 και φτάσαμε στο ζητούμενο αποτέλεσμα. Αν όμως η Επιχείρηση που εξετάζουμε είναι σαφώς καλύτερη από την «αντιπροσωπευτική» επιχείρηση;

Ας υποθέσουμε ότι η Επιχείρηση που εξετάζουμε έχει EBITDA, σωστά υπολογισμένο, ρεαλιστικά αναμενόμενο και διατηρήσιμο, € 400.000. Με Πολλαπλασιαστή Πωλήσεων 4,50 η Αξία Μετοχών και Δανείων (περιλαμβανομένου του Κεφαλαίου Κίνησης) είναι € 1.800.000. Ωστόσο, το πιθανό εύρος είναι από € 1.216.000 έως € 2.816.000. Ποια είναι η λογική τιμή πώλησης της Επιχείρησης;

Για να απαντήσουμε στην ερώτηση αυτή θα πρέπει να απαντήσουμε στο ερώτημα «πόσο καλή είναι η επιχείρηση σε σχέση με το δείγμα που εξετάσαμε».

Μια πολύ απλή πρακτική είναι να «βαθμολογήσουμε» τα ποιοτικά χαρακτηριστικά.

  • Να καταγράψουμε τα 10 (π.χ.) εκείνα χαρακτηριστικά που καθιστούν την επιχείρηση ελκυστική στους αγοραστές,
  • Να τα αξιολογήσουμε με βαθμό σπουδαιότητας από το 1 έως το 10,
  • Να βαθμολογήσουμε την επιχείρηση με 3,04 αν στο συγκεκριμένο κριτήριο είναι από τις χειρότερες του κλάδου και με 7,04 αν είναι από τις καλύτερες
  • Να υπολογίσουμε τον σταθμισμένο μέσο όρο των βαθμολογιών

Τα ποιοτικά χαρακτηριστικά θα πρέπει να περιλαμβάνουν τόσο την εμπιστοσύνη που μπορούμε να έχουμε στα ιστορικά και τα μελλοντικά αποτελέσματα της επιχείρησης, καθώς και τα ιδιαίτερα στοιχεία που την καθιστούν ελκυστική στον κλάδο.

Όταν χρησιμοποιούμε στοιχεία από αντίστοιχες συναλλαγές, θα πρέπει να γνωρίζουμε ότι είναι πρακτικά αδύνατο να «καλουπώσουμε» όλες τις επιχειρήσεις σε έναν αντιπροσωπευτικό Πολλαπλασιαστή. Θα πρέπει λοιπόν να βρούμε ένα λογικό εύρος και στη συνέχεια να κατατάξουμε την Επιχείρησή μας στο εύρος αυτό.

Μπορεί η Επιχείρησή μας να ξεφύγει από το εύρος αυτό; Μπορεί να είναι εκείνη η μία επιχείρηση του παραδείγματος που πουλήθηκε 14,98 Χ EBITDA; Και βέβαια μπορεί. Αλλά είναι απίθανο. Όταν λοιπόν τελειώσουμε τη διαδικασία της βαθμολόγησης των ποιοτικών χαρακτηριστικών, αν βρούμε ότι η σταθμισμένη βαθμολογία που βάλαμε είναι 7,04, ή πολύ κοντά στο 7,04, τότε θα πρέπει να ψάξουμε μία προς μία τις συναλλαγές που έγιναν σε πολλαπλασιαστές μεγαλύτερους από 7,04 και να συγκρίνουμε τα ποιοτικά στοιχεία των συγκεκριμένων εκείνων επιχειρήσεων με αυτήν που εξετάζουμε.

Με τον κίνδυνο να γίνω κουραστικός, το επαναλαμβάνω:

Οποιαδήποτε προσπάθεια υπολογισμού του τιμήματος μίας επιχείρησης που δεν εξετάζει το σύνολο του λειτουργικού, παραγωγικού και συναλλακτικού κυκλώματος της επιχείρησης μέσα από την οπτική γωνία των αγοραστών, είναι μία διαδικασία χωρίς ουσιαστικό όφελος.

Πολλαπλασιαστές για τον υπολογισμό της αξίας της δική σας Επιχείρησης: Δωρεάν με την Αγορά του Βιβλίου μέχρι 31/01/2017

Μία από τις συνηθέστερες ερωτήσεις που αντιμετωπίζουμε στις αρχικές επαφές μας με επιχειρηματίες είναι «Από την εμπειρία σας, πόσο, περίπου, μπορεί να πουληθεί η επιχείρησή μου;»

Στην ερώτηση αυτή η μοναδική σωστή απάντηση – πέρα από το «δεν ξέρω μέχρι εξετάσω αναλυτικά όλο το παραγωγικό και λειτουργικό κύκλωμα της Επιχείρησή σας» – είναι «Στις περισσότερες συναλλαγές, Επιχειρήσεις του κλάδου σας και αντίστοιχου μεγέθους μεταβιβάζονται προς Χ φορές τα Κέρδη ή Χ φορές τις Πωλήσεις»

Αυτή την πληροφορία σας την προσφέρουμε Δωρεάν μέχρι την 31/01/2017. Αντλώντας στοιχεία από βάσεις δεδομένων με στοιχεία μεταβιβάσεων επιχειρήσεων του εξωτερικού θα σας δώσουμε ενδεικτικούς Πολλαπλασιαστές, για μία Επιχείρηση με αντίστοιχο μέγεθος και το ίδιο ή παραπλήσιο αντικείμενο με την δική σας, με μοναδική προϋπόθεση να αγοράσετε το βιβλίο «Πόσο αξίζει μία Επιχείρηση;», μέχρι την 31/01/2017

Μπορείτε να το παραγγείλετε απευθείας από την Synapsis ή και από οποιοδήποτε άλλο σημείο πώλησης σας εξυπηρετεί. Στη συνέχεια, πρέπει να μας στείλετε μέσω της φόρμας επικοινωνίας (ή μέσω της ιστοσελίδας της Synapsis) την περιγραφή του αντικειμένου της Επιχείρησής σας και τον Κύκλο Εργασιών της, μαζί με την απόδειξη αγοράς του βιβλίου.

Χωρίς καμία πρόσθετη επιβάρυνση, θα αποκτήσετε την σημαντική πληροφορία των συνθηκών της αγοράς, αλλά το σημαντικότερο, έχοντας αγοράσει και διαβάσει το βιβλίο θα είστε σε θέση να κατανοήσετε και να αξιολογήσετε τις πληροφορίες αυτές.

Ξέρετε πόσο αξίζει η Επιχείρησή σας;

Η συμβουλή μου: Με λιγότερο από € 30, μπορείτε να κατανοήσετε πλήρως τη λογική πίσω από την διαδικασία αποτίμησης των επιχειρήσεων και να φτάσετε σε ένα λογικό εύρος για την πιθανότερη τιμή πώλησης της Επιχείρησής σας, σήμερα, στην Αγορά. Σας ακούγεται ενδιαφέρον; Τότε δείτε αναλυτικά το βιβλίο μου με τίτλο «Πόσο αξίζει μια επιχείρηση;» Συνέχεια

Ξέρετε την αξία της Επιχείρησής σας; 12 Μύθοι και 12 Αλήθειες

  1. Μύθος: Εγώ ξέρω την Αξία της Επιχείρησής μου.

Αλήθεια: Αυτό που με απόλυτη βεβαιότητα γνωρίζει ο κάθε Επιχειρηματίας είναι το αποτέλεσμα της μοναδικής αλάνθαστης και παγκόσμια αποδεκτής μεθόδου υπολογισμού της Αξίας μίας Επιχείρησης: Τόσα Θέλω.

  1. Μύθος: Ξέρω σε ποιες τιμές μεταβιβάστηκαν αντίστοιχες Επιχειρήσεις.

Αλήθεια: Στην καλύτερη περίπτωση ο Επιχειρηματίας γνωρίζει μία ή δύο περιπτώσεις, χωρίς όμως να γνωρίζει αναλυτικά τα στοιχεία της Επιχείρησης που μεταβιβάστηκε. Στην πραγματικότητα, ο Επιχειρηματίας είναι σαν τον γονέα που έχει δει στα πρώτα του παιδιά ή στα παιδιά φίλων τα συμπτώματα των παιδικών ασθενειών. Αυτό όμως δεν σημαίνει ότι είναι γιατρός και ελπίζω ότι δεν θα πει στον γιατρό ότι δεν χρειάζεται τη διάγνωσή του, αλλά μόνο να του γράψει τα φάρμακα.

  1. Μύθος: Η Αξία μίας Επιχείρησης εξαρτάται από τα ιστορικά οικονομικά στοιχεία της.

Αλήθεια: Η Αξία μίας Επιχείρησης εξαρτάται από τα αναμενόμενα μελλοντικά οικονομικά στοιχεία της. Το παρελθόν έχει αξία στο βαθμό που μας επιτρέπει να κατανοήσουμε και να προσεγγίσουμε το μέλλον. Ο καθοριστικός παράγοντας υπολογισμού της Αξίας μίας Επιχείρησης είναι το ρεαλιστικά αναμενόμενα και διατηρήσιμο μελλοντικό εισόδημα.

  1. Μύθος: Η Αξία μίας Επιχείρησης εξαρτάται από τα Κέρδη της.

Αλήθεια: Η Αξία μίας Επιχείρησης εξαρτάται από τις Ταμειακές Ροές της.

  1. Μύθος: H Επιχείρησή μου έχει μεγάλες προοπτικές και οι προοπτικές αυτές πρέπει να συμπεριληφθούν στον υπολογισμό της Αξίας

Αλήθεια: Για να περιληφθούν οι προοπτικές στην Αξία της Επιχείρησης πρέπει να είναι α) ρεαλιστικές β) επαληθεύσιμες και το σημαντικότερο γ) πωλητής και Αγοραστής να συμμετέχουν στα κόστη και τον κίνδυνο υλοποίησης των προοπτικών. Αν δεν συντρέχουν οι προϋποθέσεις αυτές, οι Αγοραστές αγοράζουν για το μέλλον αλλά πληρώνουν για το παρελθόν.

  1. Μύθος: Η Αξία μίας Επιχείρησης εξαρτάται από τα περιουσιακά της στοιχεία.

Αλήθεια: Η Αξία μίας Επιχείρησης εξαρτάται από την Φήμη κα Πελατεία της. Τα περιουσιακά στοιχεία (με εξαίρεση κάποιο software ή μία πατέντα) μπορούμε εύκολα να τα αντιγράψουμε. Την Πελατεία δεν μπορούμε!

  1. Μύθος: Αξία Επιχείρησης = Αξία Ενσώματων Περιουσιακών Στοιχείων + Φήμη και Πελατεία

Αλήθεια: Η Αξία μίας Επιχείρησης δεν μπορεί να «σπάσει» σε Υλικά και Άυλα στοιχεία. Η Φήμη και Πελατεία είναι ο συνεκτικός ιστός που μετατρέπει αντικείμενα σε επιχειρηματική δραστηριότητα. Χωρίς Φήμη και Πελατεία δεν υπάρχει Επιχείρηση.

  1. Μύθος: Η Αξία μίας Επιχείρησης είναι κάποιο Πολλαπλάσιο των Κερδών της.

Αλήθεια: Η χρήση του Πολλαπλασιαστή Κερδών προϋποθέτει ότι: α) τα Κέρδη αποτελούν καλή προσέγγιση των ταμειακών ροών και β) τα Κέρδη είναι σαν τα διαμάντια: παντοτινά.

  1. Μύθος: Η Αξία μίας Επιχείρησης είναι 1 φορά οι Πωλήσεις της.

Αλήθεια: Ο Πολλαπλασιαστής Πωλήσεων έχει νόημα μόνο αν τα περιθώρια κέρδους της Επιχείρησης είναι αντίστοιχα με αυτά του κλάδου, Στις δε μικρές επιχειρήσεις, ο «συνηθισμένος» Πολλαπλασιαστής Πωλήσεων είναι 1/2 φορά τις Πωλήσεις.

  1. Μύθος: Η Αξία μίας μικρής Επιχείρησης είναι 3-5 φορές τα Κέρδη και των μεγάλων εταιρειών 10 φορές τα Κέρδη

Αλήθεια: Ο συνηθισμένος Πολλαπλασιαστής Κερδών είναι 2-3 φορές το SDE (+ απόθεμα) για τις μικρές επιχειρήσεις και 4-6 φορές το EBITDA για τις μεσαίες επιχειρήσεις. Για τις μεγάλες Εταιρείες, εφόσον μιλάμε για τον Δείκτη Ρ/Ε, αυτή τη στιγμή είμαστε πολύ κοντά στο 20 για τις αναπτυγμένες αγορές παγκοσμίως.

  1. Μύθος: Ο Υπολογισμός της Αξίας μίας Επιχείρησης είναι αποτέλεσμα πολύπλοκων μαθηματικών μοντέλων στα οποία αρκεί κανείς να εισάγει τα Λογιστικά μεγέθη της Επιχείρησης.

Αλήθεια: Ο Υπολογισμός της Αξίας μίας Επιχείρησης είναι πρώτα και κύρια κοινή Λογική και η χρήση των μαθηματικών (χρηματοοικονομικών) μοντέλων ακολουθεί. Εισάγοντας μηχανικά νούμερα σε ένα μοντέλο, το αποτέλεσμα θα είναι τόσο καλό (και συνήθως τόσο κακό) όσο τα νούμερα που χρησιμοποιήθηκαν. Garbage in, garbage out.

  1. Μύθος: Μου είναι αδύνατον να καταλάβω πώς υπολογίζεται η Αξία μιας Επιχείρησης.

Αλήθεια: Τα θεωρητικά, πανεπιστημιακά βιβλία της Χρηματοοικονομικής είναι πράγματι πολλές φορές εξαιρετικά δύσκολα για τον μέσο αναγνώστη. Ωστόσο, το βιβλίο «Πόσο αξίζει μία Επιχείρηση», στο blog του οποίου βρίσκεστε τώρα, είναι γραμμένο σε απλά Ελληνικά και απευθύνεται σε όλους εσάς τους μη μυημένους στην Χρηματοοικονομική. Όσοι είστε μυημένοι, θα διαπιστώσετε ότι η Επιστημονική τεκμηρίωση είναι πανταχού παρούσα, αλλά στο δεύτερο πλάνο.

4ο Τρίμηνο 2015: 3,0 – 4,0 Χ EBITDA και 1,5 – 2,5 Χ SDE

Σταθεροί παρέμειναν οι Πολλαπλασιαστές το 4ο Τρίμηνο του 2015, σύμφωνα με τις απαντήσεις 348 συμβούλων ειδικευμένων στις μεταβιβάσεις επιχειρήσεων, από όλο τον κόσμο. Ανάλογα με την αξία συναλλαγής, οι πολλαπλασιαστές των συναλλαγών που πραγματοποιήθηκαν με την μεσολάβηση των συμβούλων της έρευνας ήταν οι εξής:

Αξία Συναλλαγής

Πολλαπλασιαστής(Διάμεσος)

Αντιπροσωπευτικό Διάστημα
< $ 500 χιλ.

2,0 Χ SDE

57% των συναλλαγών μεταξύ 1,5 – 2,5
$500 χιλ. – $ 1 εκ.

2,5 Χ SDE

70% των συναλλαγών μεταξύ 2,0 – 3,0
$1 εκ. – $ 2 εκ.

3,3 Χ SDE

61% των συναλλαγών μεταξύ 2,75 – 4,00

 

Αξία Συναλλαγής

Πολλαπλασιαστής(Διάμεσος)

Αντιπροσωπευτικό Διάστημα
$2 εκ. – $ 5 εκ.

4,0 Χ EBITDA

54% των συναλλαγών μεταξύ 3,0 – 4,0
$5 εκ. – $ 50 εκ.

5,1 Χ EBITDA

49% των συναλλαγών μεταξύ 4,25 – 6,00

Σύμφωνα με την έρευνα ο τυπικός χρόνος ολοκλήρωσης μίας μεταβίβασης το 4ο Τρίμηνο του 2015 ήταν 6 μήνες για τις πολύ μικρές συναλλαγές και έφτανε μέχρι περίπου τον ένα χρόνο για τις μεγαλύτερες συναλλαγές.

Αξία Συναλλαγής

Χρόνος Ολοκλήρωσης Συναλλαγής (μήνες)

4ο Τρίμηνο 2015

4ο Τρίμηνο 2014

< $ 500 χιλ.

6,0

3,5

$500 χιλ. – $ 1 εκ.

8,0

4,0

$1 εκ. – $ 2 εκ.

11,0

6,0

$2 εκ. – $ 5 εκ.

10,0

6,0

$5 εκ. – $ 50 εκ.

8,0

6,5

Η έρευνα «Market Pulse Report» πραγματοποιείται κάθε τρίμηνο με την συνεργασία του ΙΒΒΑ (www.ibba.org) του M&A Source (www.masource.org) και του Pepperdine University Graziadio School Of Business And Management (http://bschool.pepperdine.edu/about/people/faculty/appliedresearch/research/pcmsurvey)