Έρευνα για τις μεταβιβάσεις μικρών και μεσαίων επιχειρήσεων

Σε μία από τις ερωτήσεις του 2013 Capital Markets Report, του Graziadio School of Business and Finance του Πανεπιστημίου Pepperdine των Η.Π.Α., οι συμμετέχοντες κλήθηκαν να απαντήσουν στην ερώτηση «ποιος ήταν ο πολλαπλασιαστής κερδών που παρατηρήσατε στις μεταβιβάσεις». Οι συμμετέχοντες ήταν ιδιοκτήτες επιχειρήσεων, investment bankers, σύμβουλοι συγχωνεύσεων και εξαγορών, εκτιμητές αξίας επιχειρήσεων (business appraisers), δανειστές επιχειρήσεων και οικονομικοί επενδυτές (Private Equity, Venture Capital, Angel Investors).

Επαναλαμβάνω την απαραίτητη προειδοποίηση: αν δεν έχουμε πλήρη εικόνα της επιχείρησης ώστε να μπορούμε να αξιολογήσουμε τα κέρδη, ο υπολογισμός δεν έχει καμία σημασία. Και προσθέτω και άλλη μία: στον πίνακα δεν καταγράφονται πραγματικές συναλλαγές, αλλά η εντύπωση που είχαν σχηματίσει, κατά τη στιγμή της έρευνας,οι συμμετέχοντες στην αγορά.

Όπως είναι λογικό και αναμενόμενο οι πολλαπλασιαστές μεγαλώνουν όσο μεγαλώνει το μέγεθος. Ωστόσο, η κατηγοριοποίηση δεν μας βοηθάει να βγάλουμε χρήσιμα συμπεράσματα για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις: μία επιχείρηση με κέρδη (EBITDA) $ 1,9 εκ. είναι τελείως διαφορετική από μία επιχείρηση με κέρδη (EBITDA) $ 50 χιλ..

Αν επιμένετε, παρά τις προειδοποιήσεις και τα προβλήματα των δεδομένων να διαλέξετε ένα νούμερο για τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις θα πρέπει να πείτε ότι οι επιχειρήσεις αυτές αξίζουν 4 φορές τα Κέρδη τους. ΠΡΟΣΟΧΗ: Κατά πάσα πιθανότητα μιλάμε αποκλειστικά για μεσαίες επιχειρήσεις και δεν θα πρέπει να χρησιμοποιείτε τα νούμερα αυτά για μικρές επιχειρήσεις, και επίσης, οι πολλαπλασιαστές αυτοί αναφέρονται στην αξία των περιουσιακών στοιχείων ελεύθερων παντός βάρους ή υποχρέωσης, δηλαδή στην «καθαρή» επιχείρηση.

Οι επιχειρήσεις δεν είναι ίδιες, και οι διαφορές από κλάδο σε κλάδο είναι ιδιαίτερα σημαντικές. Ο Πολλαπλασιαστής 5,00 που ισχύει για τον κλάδο υγείας και βιοτεχνολογίας είναι διπλάσιος από τον αντίστοιχο του κατασκευαστικού κλάδου.

Στην σημερινή εποχή της διάχυσης της πληροφορίας, όπου έχουμε τη δυνατότητα από την οθόνη του υπολογιστή μας να έχουμε πρόσβαση στα πραγματικά δεδομένα δεκάδων χιλιάδων συναλλαγών είναι κρίμα να βασιζόμαστε σε σχηματικές πληροφορίες. Η έρευνα του Graziadio School of Business and Finance του Πανεπιστημίου Pepperdine των Η.Π.Α. έχει ως στόχο να καταγράψει τις τάσεις τις αγοράς και όχι να χρησιμεύσει ως εργαλείο υπολογισμού της αξίας.

Τι ύψους απόδοση προσδοκούν (και απαιτούν) οι οικονομικοί επενδυτές μίας μικρής ή μεσαίας επιχείρηση;

Θέλετε να βρείτε εξωτερικούς επενδυτές για την επιχείρησή σας; Επενδυτές που θα γίνουν συνέταιροι σας και με τα κεφάλαιά τους θα χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξη της επιχείρησης σας; Οι επενδυτές αυτοί έχουν συγκεκριμένο προφίλ κινδύνου-απόδοσης το οποίο θα πρέπει να γνωρίζετε πριν ξεκινήσετε την αναζήτησή τους.

Από το 2013 Capital Markets Report, του Graziadio School of Business and Finance του Πανεπιστημίου Pepperdine των Η.Π.Α. προκύπτει ότι ανάλογα με το μέγεθος της επιχείρησης ή και το στάδιο στο οποίο βρίσκεται, οι επενδυτές που συνήθως θα αναλάβουν μειοψηφικό ποσοστό σε μία επιχείρηση και δεν θα ασκήσουν διοίκηση απαιτούν αποδόσεις που κατά κανόνα κυμαίνονται μεταξύ 21% και 35%.

Τα Private Equity Groups (PEG) που επενδύουν κατά κανόνα σε επιχειρήσεις με αποδεδειγμένο ιστορικό απαιτούν αποδόσεις της τάξεως του 30% για επιχειρήσεις με Κέρδη προ φόρων, τόκων, αποσβέσεων (EBITDA) ύψους $ 1 εκ., και η απόδοση που απαιτούν μειώνεται στο 26% και το 25% για πολύ μεγαλύτερες επιχειρήσεις με Κέρδη (EBITDA) $ 5 εκ. και $ 10 εκ. αντίστοιχα.

Τα Venture Capital Funds (Εταιρείες Επιχειρηματικού Κεφαλαίου) και οι Angel Investors  που επενδύουν σε επιχειρήσεις που βρίσκονται στα πρώτα στάδια της επιχειρηματικής τους δραστηριότητας, απαιτούν απόδοση 33% – 35% για να χρηματοδοτήσουν μία ιδέα (seed), 28% – 25% στο ξεκίνημα της επιχειρηματικής δραστηριότητα και 23% – 21% στα πρώτα στάδια της επιχειρηματικής δραστηριότητας.

Τα ποσοστά αυτά μπορεί να διαφέρουν σημαντικά ανάλογα με τα χαρακτηριστικά της κάθε επιχείρησης. Όπως βλέπουμε από τον παραπάνω πίνακα, ο διάμεσος για τα Venture Capital Funds για χρηματοδότηση σε επίπεδο επιχειρηματικού σχεδίου είναι 33%, αλλά το εύρος είναι από 23% έως 48%.